Коммерсант: девальвація рубля тимчасово покриватиме втрати бюджету РФ від здешевлення нафти

Все про економіку та фінанси

Світові ціни на нафту починають загрожувати російському бюджету - котирування на європейському ринку вчора наблизилися до $95 за барель, причому поточна кон`юнктура поки не дозволяє прогнозувати зростання ціни в найближчому майбутньому. Якщо барель подешевшає ще на $5-6 і ціна залишиться на цьому ж рівні до кінця року, бюджет міг би втратити збалансованість. Однак поки що додаткові доходи бюджету від ослаблення рубля, курс якого кожен день оновлює історичні мінімуми, перекривають втрати від нафти, що дешевшає, пише «Коммерсант».

За даними агентства Bloomberg, вчора вартість північноморської нафти Brent на спот-ринку опустилася до мінімального з червня 2012 року значення - $95,6 за барель. Цей результат на 0,8% нижчий від закриття п`ятниці. Багатомісячний мінімум оновила і ціна російської Urals, яка на вчорашніх торгах досягала позначки $95,5 за барель. Впевнене зниження цін на нафту триває третій місяць поспіль, за цей час різні сорти подешевшали на 16,8-17,2%.

Падіння нафтових котирувань викликане уповільненням темпів зростання споживання сировини. За підсумками другого кварталу попит на нафту зріс на 480 тис. барелів на добу, до 92,9 млн барелів, це мінімальний приріст показника за останні два з половиною роки, свідчать дані Міжнародного енергетичного агентства (МЕА). У підсумку агентство переглянуло річний прогноз попиту на нафту з 92,9 до 92,6 млн барелів на день. Споживання знижується через слабке економічне зростання в Європі та Азії. За даними Eurostat, за підсумками другого кварталу економіка єврозони не змінилася щодо першого, а в річному вираженні зросла лише на 0,7%.

При цьому пропозиція на нафтовому ринку тільки зростає. Згідно з даними ОПЕК, обсяг видобутку країнами картелю зріс в серпні на 230 тис. барелів на день, до 30,34 млн барелів, що на 0,5 млн барелів перевищує видобуток в червні. Зростає видобуток нафти і в США. За даними Управління енергетичної інформації США (EIA), в серпні середньодобове виробництво нафти в країні склало 8,6 млн барелів, це максимальний показник з липня 1986 року. У підсумку EIA переглянуло прогнози видобутку нафти в поточному році з 8,46 млн до 8,53 млн барелів, а на наступний рік - до 9,53 млн барелів на день.

Ситуація на світовому нафтовому ринку не дозволяє прогнозувати зростання цін у найближчому майбутньому. Огляд перспектив ринку нафти від МЕА лише підтвердив обгрунтованість побоювань щодо стійкості попиту на тлі більш ніж достатньої пропозиції, відзначає аналітик "ВТБ Капіталу" Андрій Крюченков. "Зараз ціни на нафту визначаються фундаментальними факторами - співвідношенням попиту і пропозиції, а не впливом політичних криз", - цитували вчора інформагентства віце-голову Кембриджської асоціації енергетичних досліджень IНS CERA Деніела Єргіна.

Складається кон`юнктура досить несприятлива для російського бюджету. Наразі він збалансований, виходячи із середньорічної ціни $104 за барель. Середня ціна з початку року поки що $106,1 за барель. "Накопичений з початку року у федеральному бюджеті профіцит можна розгубити тільки при падінні цін на нафту нижче рівня $80 за барель", - відзначає директор аналітичного департаменту ІК "Регіон" Валерій Вайсберг. За оцінкою аналітика Райффайзенбанку Марії Помельнікової, бюджет на 2014 рік перестає бути збалансованим, якщо середньорічна ціна на нафту знизиться до $100 за барель Urals. Такий сценарій можливий, якщо найближчим часом ціна на нафту знизиться до $90 за барель і протримається на цій позначці до кінця року.

Однак з точки зору бюджету падаючим цінами на нафту протистоїть локальна тенденція останнього часу - ослаблення національної валюти, завдяки якому кожен проданий на експорт барель приносить експортерам (і в кінцевому підсумку державі) більше рублів.

І тенденція ця набирає силу. Вчора курс долара на російському ринку знову оновив історичний максимум, досягнувши в ході торгів на Московській біржі позначки 38,5 руб/$. Торги доларом закрилися на позначці 38,42 руб/$, що на 64 коп. вище від закриття п`ятниці. За сім днів курс долара виріс більш ніж на 1,5 руб.

При цьому ЦБ ніяк не перешкоджає ослабленню рубля, не беручи участь у валютних торгах, так як курс бівалютного кошика (на який в своїй політиці орієнтується регулятор) все ще залишається нижче верхньої межі цільового коридору.

Поки ефект слабкого рубля перекриває для бюджету ефект дешевої нафти. Федеральний бюджет на 2014 рік розрахований виходячи з курсу 35,5 руб./$. За оцінкою Валерія Вайсберга, зниження ринкової вартості нафти нижче ціни, закладеної в бюджеті, на $1 призведе до недоотримання бюджетом 55-70 млрд руб., тоді як перевищення курсу долара на 1 руб. дасть надбавку в 180-200 млрд руб. Таким чином, якщо поточні ринкові умови збережуться до кінця року, то бюджет може отримати додаткові 140 млрд руб. Нагадаємо, вже лютнева девальвація при збереженні відносно високих цін на нафту принесла бюджету додатково не менше 600 млрд руб. З вельми великою ймовірністю бюджет буде закритий з профіцитом і за підсумками року.

На відміну від лютого-2014, вереснева девальвація має істотну "нафтову" складову - рубль в режимі плаваючого курсу, який передбачає випереджувальні події зниження курсу як страховку для гравців ринку, йде за ф`ючерсами на нафту. У другому півріччі 2014 року середня ціна на нафту в доларах США, можливо, буде істотно нижчою від закладеної в бюджетні проектування, тоді як в першому півріччі вона була трохи вище. Таким чином, з великою ймовірністю за підсумками 2014 року додаткові доходи бюджету від раніше помірної девальвації рубля будуть більшими, ніж стагнація рублевої податкової бази.

Міністр фінансів Антон Силуанов ще в неділю оголосив, по суті, головне припущення Мінфіну: все, що може поки зробити з федеральним бюджетом ослаблення рубля, - не дати уряду поповнювати Резервний фонд. Замість цього резерву деякі резервні кошти на підтримку компаній дасть своєрідний "бюджетний резервний фонд" - частина коштів, зекономлених на трансферт до Пенсійного фонду в 2015 році через продовження на рік мораторію на роботу накопичувальної частини пенсійної системи (біля 305 млрд руб., те , що мова йде поки лише про ще один рік мораторію, вчора підтвердила і віце-прем`єр Ольга Голодець), буде зарезервована під підтримку держкомпаній, які страждають від режиму санкцій.

Почасти ефект ослаблення рубля, випереджаючого падіння нафтових цін, допомагатиме бюджету і на початку 2015 року. Основні напрямки єдиної грошово-кредитної політики, опубліковані ЦБ в п`ятницю, не містять оцінок можливого курсу рубля на 2015-2017 роки, поки також не опубліковані дані бюджетного прогнозу Мінекономіки на 2015-2017 роки, а ранні (серпневі) версії цього документа, за даними "Коммерсанта", взагалі не припускали ослаблення рубля до бівалютного кошика істотно нижче 40,5 руб. (зараз кошик коштує більше 42 руб.).

Виходячи з оприлюднених напередодні даних бюджетних проектувань Мінфіну, які вчора обговорювалися на засіданні бюджетної комісії уряду (за даними "Коммерсанта", на ній дискутувалося питання перерозподілу біля 500 млрд руб. витрат бюджету в 2015 році переважно на цілі підтримки сільського господарства), вони розраховані на основі даних, які завідомо не припускають ослаблення рубля до "кошику" нижче рівня 45-47 руб. до 2017 року. У всякому разі, неминучого ефекту переносу, що підсилює інфляцію при ослабленні рубля такого масштабу, немає в прогнозах ні у ЦБ, ні у Мінекономіки. Але очевидно, що при зниженні цін на нафту нижче $100 за барель до середини 2015 року фундаментальні показники бюджету будуть погіршуватися - і ефект від девальвації перестане рятувати Мінфін.