Публікуємо звіт-прогноз МВФ щодо динаміки глобальної економіки в найближчі два роки.
• Мировой рост получит дополнительный стимул в результате снижения цен на нефть, во многом обусловленного увеличением предложения. Однако этот стимул, по прогнозу, будет с избытком компенсироваться негативными факторами, включая слабую инвестиционную активность, поскольку во многих странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком продолжается адаптація к снизившимся ожиданиям относительно среднесрочного роста.
• Мировой рост в 2015–2016 годах прогнозируется на уровне 3,5 и 3,7 процента, на 0,3 процента ниже, чем в октябрьском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» (ПРМЭ) 2014 года. Этот пересмотр связан с переоценкой перспектив экономики Китая, России, зоны евро и Японии, а также ослаблением активности в некоторых основных странах–экспортерах нефти вследствие резкого снижения цен на нефть. Прогнозы роста были повышены только по экономике США.
• Распределение рисков для мирового роста является более сбалансированным, чем в октябре. Основной потенциал ускорения роста связан с возможностью более значительного стимула от снижения цен на нефть, хотя неясно, насколько продолжительным окажется воздействие шока предложения нефти. Риски замедления роста сопряжены с переменами настроений и волатильностью на мировых финансовых рынках, особенно в странах с формирующимся рынком, где снижение цен на нефть приводит к уязвимости внешнего сектора и балансов компаний в экспортерах нефти. Риски стагнации и низкой инфляции все еще вызывают обеспокоенность в зоне евро и в Японии.
Со времени октябрьского выпуска ПРМЭ 2014 года мировые перспективы определяются четырьмя ключевыми изменениями.
Во-первых, с сентября цены на нефть в долларах США снизилась примерно на 55 процентов. Это снижение отчасти обусловлено непредвиденно слабым спросом в некоторых основных странах, в частности, в странах с формирующимся рынком (что также проявляется в снижении цен на промышленные металлы). Тем не менее, рамного большее снижение цен на нефть свидетельствует о значительной роли факторов предложения нефти, включая решение Организации стран–экспортеров нефти (ОПЕК) поддерживать текущие уровни добычи, несмотря на неуклонное увеличение добычи в производителях, не входящих в ОПЕК, особенно в США. Цены фьючерсных контрактов указывают на перспективы частичного восстановления цен на нефть в предстоящие годы в связи с ожидаемым негативным воздействием снижения цен на нефть на инвестиции и будущий рост потенциала в нефтяном секторе.
Во-вторых, хотя темпы мирового роста в целом повысились, как ожидалось, до 3¾ процента в третьем квартале 2014 года, по сравнению с 3¼ процента во втором квартале, за этим скрывались существенные различия в темпах роста между основными странами. В частности, в США восстановление проходило более активно, чем ожидалось, тогда как экономические показатели во всех других основных странах (прежде всего в Японии) не оправдали ожиданий. Более слабый, чем ожидалось, рост в этих странах в основном расценивается как следствие продолжающегося длительного процесса адаптации к снизившимся ожиданиям относительно среднесрочных перспектив роста, отмеченного в последних выпусках ПРМЭ.
В-третьих, ввиду более заметных расхождений в темпах роста между основными странами доллар США укрепился примерно на 6 процентов в реальном эффективном выражении относительно значений, использовавшихся в октябрьском выпуске ПРМЭ 2014 года. Курсы евро и иены, напротив, снизились примерно на 2 процента и 8 процентов, соответственно, наряду с обесценением валют многих стран с формирующимся рынком, особенно экспортеров биржевых товаров.
В-четвертых, во многих странах с формирующимся рынком, в частности в экспортерах биржевых товаров, повысились процентные ставки и спреды по риску; увеличились также спреды по риску высокодоходных облигаций и других финансовых продуктов, зависящих от цен на энергоресурсы.
Доходность долгосрочных государственных облигаций в основных странах с развитой экономикой дополнительно снизилась вследствие «эффекта безопасных активов» и ослабления активности в некоторых странах, тогда как мировые фондовые индексы в национальной валюте остаются в целом неизменными с октября.
Изменения со времени октябрьского выпуска ПРМЭ имеют неоднозначные последствия для прогнозов роста. Что касается позитивных эффектов, предполагается, что снижение цен на нефть, обусловленное факторами предложения (как отмечалось выше, ожидается лишь постепенное и частичное устранение этих факторов), повысит мировой рост в течение примерно следующих двух лет за счет укрепления покупательной способности и частного спроса в странах–импортерах нефти (см. вставку). Это воздействие, по прогнозу, будет более значительным в странах с развитой экономикой, являющихся импортерами нефти, где ожидается, что влияние на цены для конечного потребителя будет больше, чем в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах–импортерах нефти. Предполагается, что в последней группе более высокая доля непредвиденных выгод от снижения цен поступает правительству (например, в виде снижения расходов на энергетические субсидии), которое может использовать их для укрепления государственных финансов. Однако ожидается, что стимул от снижения цен на нефть будет с избытком компенсирован адаптацией к более низким среднесрочным темпам роста в большинстве основных стран, кроме США. Прогнозы мирових темпов роста на 2015–2016 годы, составляющие соответственно 3,5 и 3,7 процента, снижены на 0,3 процента относительно октябрьского выпуска ПРМЭ 2014 года (таблица 1).
Среди основных стран с развитой экономикой в Соединенных Штатах, после сокращения в первом квартале 2014 года, рост восстанавливался с опережением ожиданий, безработица продолжала снижаться, а инфляционное давление оставалось более умеренным, в том числе вследствие повышения курса доллара и снижения цен на нефть. По прогнозу, экономический рост превысит 3 процента в 2015–2016 годах, причем внутреннему спросу будет способствовать снижение цен на нефть, более умеренная бюджетная корректировка и сохраняющаяся поддержка со стороны адаптивной денежно-кредитной политики, несмотря на прогнозируемое постепенное повышение процентных ставок. В то же время, прогнозируется, что укрепление доллара за последний период приведет к сокращению чистого экспорта.
В зоне евро рост в третьем квартале 2014 года был немного ниже, чем ожидалось, в основном вследствие слабых инвестиций, а инфляция и инфляционные ожидания продолжали снижаться. Прогнозируется, что поддержанию активности будут способствовать снижение цен на нефть, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики (уже в целом ожидающееся на финансовых рынках и отражаемое в процентных ставках), более нейтральный курс налогово-бюджетной политики и снижение курса евро за последнее время. Однако эти факторы будут уравновешиваться ослабленим инвестиционных перспектив, отчасти вследствие воздействия более низкого роста в странах с формирующимся рынком на экспортный сектор, и темпы восстановления, по прогнозу, будут несколько ниже, чем прогнозировалось в октябре; теперь прогнозируется годовой рост на 1,2 процента в 2015 году и 1,4 процента в 2016 году.
В экономике Японии в третьем квартале 2014 года началась техническая рецессия. Рост частного внутреннего спроса не ускорился, как ожидалось, после повышения ставки налога на потребление в предыдущем квартале, несмотря на поддержку за счет увеличения расходов на инфраструктуру. Предполагается, что ответные меры политики (дополнительное количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики и отсрочка второго повышения ставки налога на потребление) будут способствовать постепенному оживлению активности и, в сочетании со стимулом от снижения цен на нефть и курса иены, поднимут темпы роста выше тренда в 2015–2016 годах.
В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах рост, по прогнозу, будет оставаться в целом стабильным на уровне 4,3 процента в 2015 году и повысится до 4,7 процента в 2016 году — меньше, чем прогнозировалось в октябрьском выпуске ПРМЭ 2014 года. Это понижение прогноза объясняется тремя основными факторами:
• Замедлением роста в Китае и его последствиями для стран Азии с формирующимся рынком. Темпы роста инвестиций в Китае снизились в третьем квартале 2014 года, и опережающие индикаторы указывают на дальнейшее замедление роста. Теперь ожидается, что официальные органы страны будут уделять больше внимания снижению уязвимости, вызванной быстрым ростом кредита и инвестиций за последнее время, поэтому прогноз предполагает менее значительные ответные меры политики на переход к более умеренным темпам роста. Замедление роста в Китае также будет иметь существенные последствия для региона, чем отчасти объясняются пересмотры прогнозов роста в сторону снижения во многих странах Азии с формирующимся рынком. Однаков Индии прогноз роста остается в целом неизменным, поскольку ослабление внешнего спроса компенсируется улучшением условий торговли в результате снижения цен на нефть и подъема промышленной и инвестиционной активности после реформ экономической политики.
• Значительным ухудшением перспектив экономики в России. Прогноз отражает экономическое воздействие резкого снижения цен на нефть и усиления геополитической напряженности, как напрямую, так и через эффект доверия. Кроме того, резкое замедление роста в России и снижение курса рубля значительно ослабили перспективы других стран Содружества Независимых Государств (СНГ).
• Пересмотрами в сторону снижения потенциальных темпов роста в странах–экспортерах биржевых товаров. Во многих странах с формирующимся рынком и развивающихся странах–экспортерах биржевых товаров прогнозируемое оживление роста будет меньше или произойдет позже, чем прогнозировалось в октябре 2014 года, посколькутеперь прогнозируется, что воздействие снижения цен на нефть и другие биржевые товары на условия торговли и реальные доходы будет иметь более негативные последствия для среднесрочного роста. Например, прогноз роста в странах Латинской Америки и Карибского бассейна снижен до 1,3 процента в 2015 году и 2,3 процента в 2016 году. Хотя ожидается, что некоторые экспортеры нефти, прежде всего члены Совета по сотрудничеству арабских стран Залива, будут использовать бюджетные резервы, чтобы не допустить резкого сокращения государственных расходов в 2015 году, многие другие экспортеры нефти обладают лишь ограниченными возможностями для принятия ответных мер денежно-кредитной или налогово- бюджетной политики в целях усиления активности. Снижение цен на нефть и биржевые товары также объясняет понижение прогнозов роста в странах Африки к югу от Сахары, в том числе более низкий прогнозируемый рост в Нигерии и ЮАР.