Як пише британський тижневик The Economist, у 2014 році в єврозоні можуть зіграти, принаймні, дві сюжетні лінії. Одна - світла і позитивна, з акцентом на відродження як споживчої, так і ділової активності з поверненням інвесторів до проблемних сфер економіки в периферійній Європі та з продовженням відновлення після кризи. Інша – темна, зі складнощами процесу цього підйому, з початком тривожно низької інфляції та продовженням невпевненості обтяжених боргами економік і їх банків. Останній період нагадав, що друга історія може цілком стати провідною.
Криза одного з найбільших банків Португалії Banco Espírito Santo (BES) призвела до втрат на фондовому й інших ринках Португалії. Ангела Меркель на цьому прикладі відзначила, яким все ще непевним є ринок єврозони і наскільки крихкою лишається стабільність євровалюти.
Хвилювання щодо ситуації з банками співпало з деякими похмурими економічними даними. У травні промислове виробництво впало на 1,1% в порівнянні з квітнем, піднявшись лише на 0,5% з минулого року. Причини цього спаду, можливо, перебільшені за рахунок тимчасових факторів, наприклад, додаткових відпусток працівників після свят, але все-таки обсяг випущеної зараз промислової продукції на 13% менший, ніж він був у квітні 2008 року – до початку фінансової кризи. Огляди господарської діяльності також показали спад в єврозоні, починаючи із квітня. Відповідно до індексу ZEW, впевненість інвесторів в основному гравцеві Європи – німецькій економіці – йде на спад.
Промвиробництво становить лише п`яту частину економіки єврозони. Але його низькі показники у травні можуть свідчити, що в цілому відновлення, яке розпочалося навесні 2013 року, послабиться у ІІ кварталі. На сьогодні зростання ВВП склало в середньому 0,2% за квартал.
Викликає занепокоєння і той фактор, що відновлення економіки є дуже нерівномірним. Невелике зростання у І кварталі стало можливим завдяки Німеччині. Французька економіка, друга за величиною в єврозоні, стагнує, в той час як італійська, третя найбільша, продемонструвала економічний спад.
Рівень безробіття, як і раніше, лишається тривожно високим у більшості країн єврозони. Хоча в цілому рівень безробіття впав зі свого піку в минулому році і у травні складав 11,6%. Ця середня величина маскує той факт, що в Німеччині показник безробіття склав 5,1% в порівнянні з 12,6% в Італії та 25,1% - в Іспанії.
На цьому тлі не дивно, що інфляція застрягла на рівні 0,5%. Хоча Європейський центральний банк (ЄЦБ) ухвалив заходи по боротьбі з "lowflation" – низькою інфляцією - на початку червня, їх усе ще недостатньо. У дослідженні економіки єврозони, опублікованому 14 липня, МВФ закликав ЄЦБ застосувати метод накачування економіки грошима (quantitativeeasing) – грошові вливання для купівлі активів, в т.ч. державних облігацій, якщо інфляція залишатиметься на дуже низькому рівні.
Lowflation становить особливу загрозу для країн з високою заборгованістю – таких як Португалія. Приклад Португалії був одним з найяскравіших епізодів у позитивному сюжеті подій в єврозоні - державний борг скоротився, і країна у травні уже не потребувала рятівного плану. Але не обійшлося без негараздів. Падіння темпів промисловості у Португалії було найвищим, виробництво скоротилося на 3,6% порівняно з квітнем, зрісши лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком. Крім того, ВВП у І кварталі-2014 скоротився після, здавалось би, періоду відновлення у 2013 році.
Ситуація з португальським банком BES є тривожним сигналом для його життєздатності. Проблема, здається, полягає в системі холдингових компаній, що є на рівень вище за банк. У червні BES оприлюднив свідчення "вкрай негативного" фінансового стану однієї з цих компаній, яка, як виявилося, у цьому місяці не сплатила деякі боргові платежі.
Центральний банк наполягає на тому, що BES, який був єдиним великим банком Португалії, якого не довелося «витягати» під час кризи, має достатньо капіталу, щоб вирішити проблеми своїх материнських компаній. Це змусило родини засновників банку звільнити місце для нових менеджерів, не пов’язаних з сім’єю чи з попереднім правлінням банку. Втративши дві третини вартості за місяць, акції BES дещо відновилися.
Проте проблеми з BES підкреслюють важливість ґрунтовного дослідження ЄЦБ банківських балансів. Занепокоєння з приводу того, що може за ними ховатися, зробили свій внесок у кредитну посуху, що ослабила економіки країн Південної Європи. Підозра, що банки не мають достатнього капіталу, щоб поглинути задавнені борги, є все ще актуальною. ЄЦБ має її розвіяти, коли публікуватиме свої висновки цієї осені, якщо хоче, щоб «сонячний» сюжет превалював.